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温彬:货币信贷改善,社融边际收紧

发布日期: 2021年06月11日 09:32 来源: 新华财经


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内容概述: M增速较上月有所回升,新增人民币贷款规模和结构基本稳定,体现了金融对实体经济的支持。社融存量增速...

M2增速较上月有所回升,新增人民币贷款规模和结构基本稳定,体现了金融对实体经济的支持。社融存量增速回落,新增社融出现结构性收紧,体现了防风险和调结构的要求。

【数据】5月,M2同比增长8.3%,预期增长8.1%,前值增长8.1%。新增人民币贷款1.5万亿元,预期新增1.43万亿元,前值新增1.47万亿元。社会融资规模新增1.92万亿元,预期新增2.11万亿元,前值新增1.85万亿元。

【点评】

——M2同比增速回升主要由于信贷派生能力增强。受去年基数走高的影响,上月M2同比增速回落1.3个百分点至8.1%,本月在去年5月M2增速仍处于高点的情况下,M2的回升体现了信贷派生能力增强。(1)本月新增人民币贷款1.5万亿元,好于上月和去年同期,提升了货币的派生能力。(2)5月是传统缴税大月,本月新增财政存款9257亿元,虽比上月多增3480亿元,但比去年同期少增3843亿元,相当于货币回笼力度同比有所减弱,对M2增速的回升亦有一定贡献。

——新增人民币贷款好于预期,体现了信贷对实体经济的支持。在上月新增人民币贷款回落较快的形势下,本月新增人民币贷款规模和结构都相对稳定,略超市场预期。从结构上看,居民部门和企业部门贷款增量与上月和去年同期均基本相当,新增结构占比基本稳定。居民部门短期贷款新增1806亿元,较上月有所回升;中长期贷款新增4426亿元,略少于上月和去年同期(分别少增492亿元和236亿元),体现了房地产调控政策收紧、房贷利率上行等或对按揭贷款形成一定限制,但少增规模有限则体现了居民仍有一定购房需求。企业部门短期贷款减少644亿元,票据融资新增1538亿元,比上月和去年同期均少增,说明近期严查短期经营性贷款流入房地产市场或持续发挥效果。企业部门中长期贷款新增10954亿元,比上月少增569亿元,但比去年同期多增987亿元,新增结构基本保持稳定。

——社融存量增长11%,比上月回落0.7个百分点,创下疫情以来新低。新增社融1.92万亿元,比去年同期少增1.27万亿元。由于去年同期基础逐渐升高,加上近期对防风险的要求,存量社融呈现下降趋势,新增社融呈现结构性收紧特征。从结构上看,表内贷款对社融新增形成贡献,表外融资、债券融资形成拖累。(1)新增表内贷款(人民币+外币贷款)表现不差,本月新增1.43万亿元,比上月多增,仅比去年同期少增1652亿元。(2)表外融资继续回落,符合近期对影子银行的监管导向。委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少408亿元、1295亿元、926亿元。(3)企业债券融资减少1336亿元,比上月和去年同期分别多减4845亿元和4215亿元,为2018年6月以来首次减少,对本月社融形成拖累。在防风险的大背景下,监管对信息披露要求的提高和信用违约造成的影响仍未完全消退,导致低资质和高风险主体的债券发行受到一定限制。(4)政府债券发行有所加快,本月新增融资6701亿元,比上月多增2962亿元,但相比于去年同期的大幅放量,本月仍少增4661亿元。

——综合来看,M2增速较上月有所回升,新增人民币贷款规模和结构基本稳定,体现了金融对实体经济的支持。社融存量增速回落,新增社融出现结构性收紧,体现了防风险和调结构的要求。季末临近,流动性表现出一定的边际收紧,广谱利率有所上升,信用环境有所收紧,叠加近期我国PPI加快增长,政策转向问题引起市场担忧。但从通胀传导上看,目前我国CPI相对温和,PPI向CPI传导尚不明显,通胀暂不对货币政策构成较大掣肘。目前国内需求复苏尚不充分,货币政策宜保持平稳,在资金市场扰动加大情况下,保持流动性合理充裕;加大结构性调节力度,帮助小微企业应对原材料上涨压力,支持稳岗位保就业,促进内需加快恢复。

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图:当月新增社会融资规模

(作者:中国民生银行首席研究员温彬,研究员冯柏)

 

 

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