一、行情回顾：
二、现货方面：
螺纹钢(HRB400 20mm)现货市场表现：
铁矿石现货市场表现：
海运运费情况：
煤炭现货市场表现：
铁合金、玻璃市场表现：
三、操作建议：
螺纹钢：
26日螺纹和热卷05合约分别下跌0.40%和0.32%，收于3447和3461。
现货方面，上海HRB400:20mm螺纹价格报3500元/吨（折过磅3608元/吨），较上一交易日持平，天津
HRB400:20mm螺纹价格报3480元/吨（折交割品3678元/吨），较上一交易日持平，上海热轧卷
板:4.75*1500*C:Q235B报3560元/吨，较上一交易日持平。
基差方面，以上海现货为标的，螺纹05合约基差161元/吨；热卷05合约基差99元/吨。
库存方面：数据（02月20日）：
螺纹钢社会库存1133.45万吨，周环比上涨137.96万吨，周环比增幅13.86%，年同比上升18.80%；
螺纹钢厂库存714.04万吨，周环比上升91.05万吨，周环比增幅14.62%，年同比上升106.92%；
热卷社会库存333.71万吨，周环比上升44.57万吨，周环比增幅15.41%，年同比上升21.89%；
热卷钢厂库存179.72万吨，周环比上升13.55万吨，周环比增幅7.54%，年同比上升96.11%。
螺纹总库存农历同比上升488.24万吨，增幅35.92%。
热卷总库存农历同比上升156.39万吨，增幅42.20%。
产量方面，20日螺纹钢产量周环比下降15.77万吨至248.38万吨，农历同比下降23.49%。热卷产量周环比下降
4.86万吨至328.03万吨，农历同比下降0.42%。
产能利用率方面，
高炉方面，21日调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率73.93%，降0.77%，同比降5.14%；钢厂盈利率
81.38%，降0.40%；日均铁水产量206.71万吨，降2.15万吨，同比降14.38万吨。
电炉方面，20日富宝49家独立电炉厂开工率为12.1%，较上周持平。样本电炉厂废钢利用率(废钢用量/电炉产
能)为2.8%，较上周下降0.1个百分点。70家长流程钢厂日均废钢用量67800吨，较上周下降10700吨。
评价：
库存情况来看，上周总库存累积量和产量的比值为92.2%，产量依然几乎完全转化为库存，累库量略超预期，总库
存农历同比增幅扩大至35.92%。由于运输不畅目前在港在途库存较多，且库存压力主要集中在钢厂，钢厂库存农
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历同比增幅扩大至109.65%。产量方面，上周螺纹钢产量继续下降15万吨，基本符合预期，电炉产量目前仍处于
冰点，钢厂废钢用量进一步下降。
供给方面，预计价格企稳的情况下，预计高炉产能利用率继续向下的空间不大，电炉虽然还是处于亏损状态，但
出于维护客户和完成订单量的角度，预计三月初开始电炉产能利用率将有所回升。
需求方面，疫情数据持续向好，刺激政策密集出台，预计二月底需求将开始出现明显增加，考虑到近期商品房销
售陷入停滞，预计房企资金压力再次大增，有能力的房企开始促销回笼资金，从之前房企资金紧张的情况来看，
资金紧张的情况下，房企的施工强度也会降低以减少支出，在疫情影响可以算作不可抗力的情况下，整体需求大
概率平行后移，而不会集中释放，所以在需求的释放阶段，可能没有一般情况下阻力消除之后的大力度反弹。当
然现阶段各地方政府的财政压力也较大，而土地政策是财政收入的重要来源，不排除会继续出台刺激政策，螺纹
10月强于5月的格局依然存在。单边来看，05合约震荡偏弱对待。
铁矿石：
26日铁矿石主力合约2005下降2.78%，收于646.5。截止02月25日，62%普氏指数报90.10，较前一日下降1.10。
库存方面，02月21日全国45港进口铁矿库存统计12394.23万吨，较上周降74.73万吨；日均疏港量
283.37万吨增7.47万吨。钢厂烧结粉矿库存下降39.55万吨至1594.71万吨。
发货方面，（02月17日-02月23日）澳洲巴西铁矿发运总量2047.6万吨，环比上期增加531.3万吨,澳洲发货总
量1579.9万吨，环比增加467.6万吨，澳洲发往中国量1275.2万吨，环比上周增加288.3万吨。巴西发货总量
467.7万吨，环比上期增加63.7万吨，其中淡水河谷发货量379.8万吨，环比增加9.4万吨，CSN发货量53.6万
吨，环比增加37.4万吨。
到港方面，02月17日-02月23日全国26港到港总量为1650.7万吨，环比减少85.3万吨；北方六港到港总量为
893.1万吨，环比增加86.4万吨。根据发运数据推算，近两周到港环比预计将有所回升。
评价：
供给方面，最近一期（02月17日-02月23日）澳洲巴西发运数据环比大幅回升，其中澳洲发货恢复至热带气旋影
响前的水平。巴西方面，北部发运变化不大，东南部继续下降，但南部港口回升较多，整体低位小幅回升，预计近
期到港量将有所回升。库存方面，铁矿石港口库存小幅下降，由于运输不畅，节后钢厂补库受到一定的影响，铁矿
石钢厂库存降幅较大。
目前钢价企稳的情况下，高炉铁水产量继续下降的空间不大，同时澳洲发货恢复之后，后期供给也将有所回升，整
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体不看多，建议采取卖看涨期权的策略。
焦煤：
26日，焦煤2005收1268.0，较上一交易日下跌0.28%。
库存数据，上周炼焦煤煤矿库存266.9减25.89，钢厂炼焦煤库存783.24减14.98，平均可用天数15.6减0.3；独
立焦化厂炼焦煤库存628.5增3.27，平均可用天数15.09减0.52，钢焦企业合计炼焦煤库存1423.45减77.38；沿
海港口进口焦煤库存565增2，总库存减107.27。
现货价格方面，京唐港山西产主焦煤价格维持1610元/吨，京唐港澳大利亚产主焦煤价格下跌10至1470元/吨。
上周大幅上涨的临汾主焦煤小幅维持1640。进口煤方面，澳煤价格方面，本周澳煤一线焦煤CFR上涨0至171美
元，二线焦煤上涨0至154.25美元，受外贸采购量大幅增加影响，澳煤价格有所回升，目前澳煤通关难度依然较
大；蒙煤价格维持在1460，受疫情影响蒙煤通关大幅下降。
本周主产地煤矿复产速度加快，截至21日，山西共74个矿井、28家洗煤厂复工复产，精煤产量月13万吨/日，但
返工人员尚处隔离期，产能利用率恢复速度仍然缓慢，山东龙堌煤矿事故对山东区域煤矿产出有一定影响，但主要
影响煤种为气煤和肥煤，且当地企业库存相对充足，目前对市场影响有限。
产量方面：2019年1-11月炼焦煤累计产量4.96亿吨，累计同比增长8.63%。2019年煤矿开工率较高，炼焦煤供应
充足，产量增速同比18年有较大的增长。
进口煤方面，我国新冠病毒事件被国际卫生组织列为突发公共卫生事件，受次影响蒙古煤通关量大幅下降，目前甘
其毛都、策克等关口已经实施封闭，而澳洲煤同样受疫情影响对中国船只实施严格检疫措施，若有船员生病将隔离
14天后才能进行装船，供应量也出现较大的下降，澳煤价格持续上涨。随着疫情好转预计进口煤的封闭状态将有一
定好转。
库存方面，由于节后煤矿复工较少，前期处于高位的焦煤库存有明显下降，无论是主产区煤矿库存、钢厂及焦化厂
焦煤库存量均出现明显的下降，主要原因是还短期内由复工延迟引发的阶段性供需矛盾，预计待煤矿逐步复工，物
流运力恢复后焦煤库存将出现回升。
需求端，根据统计局数据，我国1-11月份我国炼焦煤消费50338万吨，同比增长8.2%。11月份，炼焦煤消费4701
万吨，同比增长11.3%。
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评价：部分钢厂开启新一轮焦炭价格提降，受疫情影响短期内下游钢厂开工率回升相对缓慢，焦炭需求端将受到较
大影响。随着时间推移煤矿陆续复工复产，公路铁路运力逐步释放，焦煤供应端短缺的问题将逐步得到解决，而焦
炉开工率短期回升速度也相对缓慢，部分焦企焦煤库存告急，而煤矿正式恢复正常生产尚需一段时日，短期内焦化
厂及钢厂将对焦煤进行小幅补库，对焦煤价格产生一定的支撑，但由于焦煤库存绝对值依然相对偏高，尽管略低于
2019年同期但仍高于往年均值，高库存仍将成为压制煤价的一大阻力。后期价格关注煤矿复工进度及下游焦化厂产
能恢复速度，建议进场多5空9正套套利。
焦炭：
26日，焦炭2005收1844.0，较上一交易日下跌0.59%。
本周焦炭市场偏强运行，天津港一级、准一级、二级冶金焦价格2150，2050，1900元/吨。
上周独立焦化厂产能利用率64.97增2.5，独立焦化厂焦炭库存89.78减11.45，钢厂焦炭库存456.15增1.24，平
均可用天数15.6减0.3，港口焦炭总库274减11.5，总库存减19.86。247家钢厂高炉开工率71.43减1.51，高炉
炼铁产能利用率73.93减0.77，163家钢厂高炉开工率72.67减0.92。
本周焦炉产能利用率下降至较低水平，本周物流逐渐恢复，且高速公路免费使焦炭出库有明显增加，焦化厂库存有
一定减少，但下游受疫情影响钢厂高炉产能利用率低于去年同期，焦炭用量有所减少，钢厂端库存有一定增加。目
前钢厂焦炭库存绝对值依然略高于去年同期，产业链焦炭库存有一定下降，但目前钢厂利润情况一般，终端需求恢
复进度缓慢，预计后市焦炭价格将承压。
供给端，2019年山西、河北等地环保限产力度较弱，即便部分地区的部分时间段有一定限产，但由于出焦监测难度
较高，实际对焦炭产量基本没有影响，焦企仍有一定生产利润，焦化厂开工率并无明显下降。但受疫情影响焦炉开
工率大幅下降，主产区延后复工，产能利用率也由于复工人员缺乏难以大幅回升，短期内受疫情影响供应端出现阶
段性供应紧缺，但随着物流恢复将对紧缺的局面产生较大的缓解。
下游方面，目前港口库存处于持续消耗状态；近期唐山地区钢厂复工情况依然不乐观，焦炭库存处较高水平，焦企
第四轮提涨也尚未最终落地，预计后市钢厂压价意愿更为强烈。
评价：
综合来看，近日山西数家钢厂开启第一轮提降。受开工延后及物流限制短期内激发一定的供需矛盾，但由于焦炭
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库存绝对值依然偏高，对目前物流运力未能恢复的非常时期起到了较好的缓冲作用，对焦炭价格形成一定的压
力，同时下游钢厂高炉产能利用率处于持续下行状态，钢厂利润也连续下跌，预计钢厂将开始新一轮焦炭价格提
降。总体而言焦炭市场处于供需两弱的局面，预计随着物流恢复供需将稳步回升，后市核心矛盾点在于供需恢复
速度的博弈，建议做空焦化盘面利润。
动力煤:
今日动力煤2001收545.4元/吨，下跌0.91%。现货方面，秦皇岛CCIQ5500成交价下跌1元至574元/吨,CCIQ5000
成交价上涨0元至516元/吨，5500-5000价差为58元。
主要数据方面，秦皇岛库存增加0至560万吨，曹妃甸库存小幅下降。下游沿海六大发电集团库存增加6.54至
1760.33万吨，库存可用天数下降1.12至41.07天，日均耗煤增加1.29至42.86万吨。运输方面，CBCFI运费指
数下跌2.58至478.83，秦皇岛至广州运价下跌0.1至24.3元/吨。秦皇岛锚地船舶与预到船舶数量32，铁路到车
4628辆，铁路调入量为36.7，港口吞吐量36.7万吨。
产地方面，今日内蒙、陕西部分大型煤矿持续上调报价，主产区复工节奏加快。目前煤矿拉煤车辆排队拉煤，场面
较为火爆，但有相当一部分拉煤车拉运长协煤，市场煤占比相对有限，但地销行情依然较好。
产量方面，12月原煤产量3.32亿吨，当月同比上涨2.4%，增速回落明显。1-12月原煤累计产量37.46亿吨，同比
增长4.2%。产量上来看，12月份煤矿开工稳定，但月末主产区煤矿陆续停工放假，原煤内产量同比出现下降。
进口煤方面，12月当月进口煤数量277万吨，环比大幅下降，1-12月累计进口原煤2.99亿吨，同比18年增加6.6%，
超去年同期较多。12月原煤进口量大幅下降主要原因与2019年年初相似，原煤通关受到较大限制，大量进口煤递
延至1月进行报关，但除了政策层面的影响，外媒价格上涨也是重要原因，进口煤性价比逐步降低，预计2020年
进口煤总量将同比2019年有明显回落。
需求端，沿海六大电厂日耗增加至42万吨左右。近期气温有所回暖，受春节长假以及新型冠状病毒影响，下游工
业企业进度仍然缓慢，工业用煤需求仍处于缓慢复苏阶段。
运输方面，煤炭运费指数小幅下跌，运输业跌至数年内最低点。港口锚地和预到船舶数量小幅下降，下游采购量逐
步增加，但实际下水发运增量有限，秦皇岛铁路调入量有明显回升，港口吞吐量仍维持一般。
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港口库存方面，随着铁路发运量持续回升，秦皇岛库存处于持续回升阶段，目前已回到500万吨上方。曹妃甸港口
库存由于铁路运量大幅下降仍然处于回落状态。全国73港总库存持续回落。江内港口库存持续下跌，已低于去年
同期水平。华南地区库存下降，华东地区港口库存小幅回升。
评价：
港口CCI5500现货价格持续小幅下跌，中低卡煤持稳。煤矿主产区复工进度加快，内蒙、陕西地区复产煤矿明显增
加，前期受到较大限制的物流运力也有明显恢复，地销逐步增加，短期供需矛盾得到较好缓解，下水煤铁路运量也
持续增加，叠加近期大风影响航运，秦皇岛港库存量持续回升，目前已至550万吨上方，六大电厂日均耗煤量依然
处于低位徘徊，库存量在1700万吨上方，下游电煤及工业用煤需求恢复相对缓慢，动力煤供需面错配节奏恢复有
所加快。目前产地依然供不应求，但下水煤供应有很好的恢复，产地持续上涨的情况无法对港口价格产生较大的影
响，港口煤价连续两日小幅下调，基差持续扩大。
玻璃：
今日玻璃2005收1425元/吨，下跌0.56%。
上周本周没有产能的变化。有冷修停产和冷修复产生产线都将时间延后到三月份左右。部分生产线受到库存偏高和
原燃材料供应紧张等因素的影响，实施限产，并且其他厂家后期也有限产的计划。上周产能利用率为68.69%；环比
上周上涨0.00%，同比去年上涨0.01%；剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为81.56%，环比上周上涨0.00%，同比去
年下降0.58%。在产玻璃产能92772万重箱，环比上周增加0万重箱，同比去年增加1722万重箱。上周行业库存
4692万重箱，环比上周增加141万重箱，同比去年增加533万重箱。周末库存天数18.46天，环比上周增加0.55
天，同比增加1.79天。
评价：
目前多地生产企业库存情况持续恶化，部分厂家已经处于库存爆满状态，而下游深加工及贸易商复工进度缓慢，在
需求恢复速度较慢且原材料紧缺的情况下，越来越多企业被迫实施限产。节前玻璃企业库存累积速度较快，尤其湖
北省作为全国平板玻璃产量第二大省份，在疫情期间物流几乎处于瘫痪状态，下游深加工复工时间无限期延后，加
上浮法玻璃刚性生产，3月前华中地区企业恐将达到满库状态，同时沙河地区物流也受到较大限制。除了产成品无
法外运以外，石英砂、煤炭等原料供应较紧张，难以维持企业正常生产。目前沙河地区物流管制有所放松，部分玻
璃开始外销，沙河地区为刺激市场需求解决高库存，发布4.8mm以上的大板玻璃每重箱价格下调5-6元/重箱，LOWE
玻璃每平米价格下调1.5元，本地厂家基本同比例跟降。短期内高库存依然制约玻璃价格上涨空间，中长期来看
房地产等终端需求有望加速释放，建议逢低布局多9空5套利操作。
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纯碱：
今日纯碱2005合约收盘价1581，下跌2.04%。
隆众资讯统计，国内纯碱整体开工率70.68%，上周68.82%，环比上调1.86%，周内部分企业装置开工、部分减量企
业恢复正常生产，整体开工率略有提升。其中氨碱的开工率74.66%，上周73.07%，环比上调1.59%，联产开工率
69.03%，上周66.66%，环比上调2.37%。12家百万吨企业整体开工率80.73%，上周80.96%，环比下调0.23%。周
内纯碱产量49.50万吨，上周48.21万吨，增加1.29万吨。轻质碱产量24.3万吨，上周轻质产量23.72万吨，增
加0.58万吨，上调2.45%。重质碱产量25.2万吨，上周重质碱24.49万吨，增加0.71万吨，上调2.90%。本周国
内纯碱库存112.39万吨，上周库存109.02万吨，环比增加3.37万吨，环比上周涨幅3.09%，环比增幅不大，主要
原因在于近期部分区域交通管制逐渐放开，企业开始缓慢出货。其中轻质碱库存53.57万吨，上周53.61万吨，环
比减少0.04万吨，重质碱库存58.82万吨，上周库存55.41万吨，环比上周增加3.41万吨。去年同期库存量为
60.08万吨，同比增加52.31万吨。当前，国内停车企业6家，涉及产能286万吨，开工降负荷生产影响390万吨。。
评价：
上周陆续有企业进行减产停产操作，但也有部分企业点火复产，纯碱供应量小幅增加，但春节期间新型冠状病毒对
制造业造成巨大影响，产业链终端需求大幅下降。据隆众资讯调研本周纯碱厂家库存已经超过110万吨，在物流运
力尚未恢复的背景下，同时玻璃生产企业大都备有充足的纯碱库存，纯碱厂出库压力较大，短期内纯碱采购量预计
将大幅下降，在相对悲观的市场预期下，盘面难以长时间维持高升水状态。昨日纯碱强势拉涨，今日迅速回归理性，
盘面跌回1580，但仍有无风险套利空间。临近纯碱有效仓单注册日，预计近日市场价格波动将有所反复，期现基差
有回归趋势，建议择机逢高做空。
铁合金：
今日锰硅2005收6088元/吨,上涨0.33%，硅铁2005收5720，上涨0.35%。
锰矿方面，澳矿Mn44块天津港价格为40元/吨度，与昨日持平。钢招方面，硅锰方面，河钢集团2月硅锰招标敲
定7200元/吨，环比1月持续回升600元；硅铁方面，河钢集团敲定2月硅铁招标价格，招标价6900元/吨，环
比12月上涨750元。
需求端房地产受疫情影响大面积停工，但疫情也导致铁合金主产区延迟开工，基本面处于供需两弱状态，预计2
月锰硅、硅铁产量将出现大幅下降，且新型冠状病毒疫情叠加春节长假共同作用下，全国物流运力受到了较大的
限制，而铁合金主产区均在西北、西南等偏远地区，对汽运依赖性较强，物流限制加上供应开工大幅下降推升锰
硅硅铁现货价格，前期现货价格上涨较多，钢厂招标价格环比明显上涨。但随着物流运力逐步恢复，疫情期间短
10
期内铁合金阶段性供应短缺的局面得到较大的改善，因此预计偏弱震荡，关注物流运力恢复进度。
仅供参考。
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