内容概述 投资要点 事件： 月份我国实现贸易顺差. 亿美元。其中，出口总值. 亿美元，同比增长.%；进口...
投资要点
事件：3 月份我国实现贸易顺差53.47 亿美元。其中，出口总值1656.85 亿美元，同比增长8.9%；进口总值1603.11 亿美元，同比增长5.3%。
高新技术产品进口增速明显领先，存在热钱流出可能。我们注意到，3 月份进口商品类别中，高新技术产品进口同比增长20.73%，增速显著领先于平均水平。由于高新技术产品进口监管相对宽松，因此很容易成为热钱通过“假进口“外流的渠道。3 月份高新技术产品进口明显领先，背后存在着热钱外流的可能性。
2 月份巨额逆差结售汇可能滞后。2 月份外汇占款项下的货币投放正增长251.15 亿元，市场曾对此进行正面解读，因为2 月份的贸易逆差高达314.8亿美元。但我们认为存在与此相反的可能性：由于外贸的结售汇通常有滞后性，因此2 月份突然出现的较大规模贸易逆差，其结售汇影响可能仅小部分体现在当月。相反，后续月份的外汇占款都会受到影响。
保持对M2 增速12%的预测，不看好全年的流动性。我们不看好后续的外汇占款项下的货币投放，原因在于：（1）近期人民币NDF 重新转为人民币贬值预期；香港人民币汇率重新低于大陆汇率水平；即使在官方积极干预下，近期人民币汇率仍然震荡走低。（2）中期内我们认为，美国房地产市场的复苏是大概率事件，这会改变全球的资产配置比例。（3）国内高净值人群的财富转移仍然如火如荼。2012 年外汇占款项下的货币投放可能明显低于我们此前预测的1.44 万亿，而信贷投放受到存贷比、银行惜贷、需求下滑等因素的影响，即使信用债发行规模上行也难以弥补外汇占款项下的货币投放超过1.5 万亿的同比少增。因此，测算M2 增速不会高于12%。
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