年初以来，国内经济持续回升向好，国内钨精矿供应整体偏紧，钨精矿、仲钨酸铵（APT）价格保持较长时间的上涨势头，不断刷新近年来的价格新高，但5月下旬以来受下游需求端不及预期影响，钨品价格出现较大幅度回调。展望后市，在近期价格回落的背景下，持货商惜售挺价意愿强烈，钨精矿的边际释放速度将持续维持低位，钨品价格仍将保持高位运行。当然，需要继续关注国内外需求整体承压背景下，钨品价格给中下游企业带来的成本压力，叠加工业制成品出厂价格持续承压，生产企业对高成本原材料、耗材的消解能力趋弱，大量采购备货的积极性不高，继续维持刚需补进状态。国内需求恢复情况、海外制造业复苏情况、下游工业品价格走势，将在一定程度上影响中上游钨品价格，如果价格传导不畅，将进一步反向施压中上游环节。

5月下旬以来钨品价格较大幅度回落

2024年年初以来，受我国经济持续回升向好带动，国内钨品价格延续2023年底以来的反弹势头，钨精矿、仲钨酸铵（APT）价格持续出现快速上涨，均创近年来的价格新高，分别一度突破15.6万元/吨、23万元/吨的价格关口，最高分别达到15.659万元/吨、23.165万元/吨。但5月下旬以来，由于中下游采购积极性不高，仅维持按需采购，国内钨品价格在冲高后出现较大幅度回调。截至6月30日，国内钨精矿平均价格12.96万元/吨，同比上涨12.80%，最高价格15.66万元/吨，最低价格12.26万元/吨；仲钨酸铵平均价格19.84万元/吨，同比上涨10.99%，其中最高价格23.165万元/吨，最低价格18.115万元/吨。

图1：2024年以来钨精矿、仲钨酸铵价格走势

（单位：元/吨，截至6月30日）

资料来源：Wind，五矿经研院

资料来源：Wind，五矿经研院

截至6月下旬，江西钨业集团国标一级黑钨精矿（65%）最高报价为15.6万元/吨，同比增长28.4%；最低报价为12.2万元/吨，同比增长5.63%；年内最高报价比最低报价高27.87%。平均报价为13.38万元/吨，同比增长12.08%。6月下旬报价为14.6万元/吨，比6月上旬下调7000元/吨。截至6月下旬，厦门钨业仲钨酸铵最高报价为22.8万元/吨，同比增长25.97%；最低报价为18.05万元/吨，同比增长4.03%；年内最高报价比最低报价高26.32%；平均报价为19.70万元，同比增长10.68%。6月下旬报价为21.7万元/吨，较6月上旬下调6000元/吨。1赣州钨协年内仲钨酸铵平均预测价格为19.55元/吨，同比增长9.47%；钨精矿平均预测价格13.13万元/标吨，同比上涨12.50%；中颗粒钨粉平均预测价格为297.67元/公斤,同比增长7.72%。6月份仲钨酸铵（APT）、钨精矿、中颗粒钨粉报价分别为22.55万元/吨、15.1万元/标吨、342元/公斤，分别较去年同期增长24.24%、26.89%、22.14%。

表2：江西赣州钨业协会1-6月钨市场预测价变化情况

资料来源：钨都网，五矿经研院

其它主要钨企业报价详见下列各表：

表3：江西章源钨业1-6月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

表4：广东翔鹭钨业1-6月钨品长单报价

资料来源：铁合金网，五矿经研院

供给端偏紧，冶炼端承压

为保护和合理开发优势矿产资源，按照保护性开采特定矿种管理相关规定，自然资源部继续对钨矿实行开采总量控制。3月5日，自然资源部发布了钨矿开采总量控制及2024年第一批指标，2024年度第一批钨精矿（三氧化钨含量65%，下同）开采总量控制指标62000吨，比去年第一批减少1000吨，主要是黑龙江、浙江、安徽三省指标下调。从2023年开始，钨矿开采总量控制指标不再区分主采指标和综合利用指标。对采矿许可证登记开采主矿种为其他矿种、共伴生钨矿的矿山，查明钨资源量为大中型的，继续下达开采总量控制指标，并在分配上予以倾斜。对共伴生钨资源量为小型的，不再下达开采总量控制指标，由矿山企业向所在地省级自然资源主管部门报备钨精矿产量。省级自然资源主管部门应细化措施，做好统计汇总工作。

表5：2024年度第一批钨精矿开采总量控制指标

资料来源：自然资源部

根据安泰科统计国内17家钨矿山企业，5月全国钨精矿（金属量）产量约0.57万吨，环比下降约10.3%，同比下降8.06%；1-5月累计生产钨精矿（金属量）2.99万吨，同比下降3.1%。从5月当月及1-5月数据看，国内钨精矿供应整体偏紧，难有明显增长。

2024年1-6月，我国仲钨酸铵（APT）产量约5.94万吨，同比下降8.94%,其中，6月约1.07万吨，同比下降6.72%;共生产钨铁4601吨，同比增长20.92%，其中6月约996吨，同比增长50.91%。2由于上游钨精矿价格持续上涨，冶炼端承压较重，仲钨酸铵（APT）开工率及产量都低于去年同期水平。

表6：2024年1-6月我国APT和钨铁产量（单位：吨）

资料来源：铁合金网，五矿经研院

出口延续下降态势，进口继续大幅增长

出口方面，在钨品价格整体高位、发达经济体整体承压的背景下，2024年以来我国钨品出口延续去年以来的下滑态势，仅黄钨、偏钨酸铵、钨铁、钨丝、混合料出口实现增长。1-5月，我国累计出口钨品8678.6吨，同比下降10.5%；其中，5月出口钨品1782.0吨，同比下降14.8%，尽管全球经济小幅提速，但美国等发达经济体制造业复苏存在反复，5月出口降幅再度扩大。

表7：2024年1-5月中国钨品出口情况（同比单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

进口方面，在国内钨品价格高位持续上涨的背景下，我国的钨品进口量大幅增长。1-5月，我国累计进口钨品8084.9吨，同比增长82.93%，其中，5月进口钨品2130.8吨，同比增长60.49%；钨精矿仍是钨品进口的绝对主力，1-5月，钨精矿进口3520.7吨，同比增长122.23%，其中，5月进口钨精矿733.2吨，同比大幅增长234.63%；钨酸钠、混合料进口量同比也大幅增长。

表8：2024年1-5月中国钨品进口情况（单位：吨）

资料来源：Wind，五矿经研院

行业大事

——刚果（金）呼吁国际社会对卢旺达金属出口实行禁运

当地时间5月15日，刚果（金）矿业部长在一份声明中强烈呼吁国际社会对邻国卢旺达的金属（锡矿、钽、钨矿和黄金等）出口实施禁运。她表示，由于反叛组织M23已经控制了刚果（金）东部的自然资源，因此所有来自卢旺达的矿业产品都应被视为“血矿”。刚果（金）东部的矿产资源长期以来一直是冲突的焦点。该地区出口的锡矿、钽、钨矿和黄金等矿产资源本应通过严格的认证和标记程序，确保买家能够确定其来源，但随着冲突的加剧，许多追踪系统已经失效，导致大量矿产流入非法渠道，为武装组织提供了资金来源。卢旺达央行数据显示，矿产业已成为该国正规经济的支柱，2023财年的出口额接近10亿美元。然而，在刚果（金）政府的指控下，这一产业的合法性受到严重质疑，引发国际社会的关注。

——英国西部钨业被授予矿物选矿设施许可证

6月12日，专注于重启英国德文郡Hemerdon钨锡矿生产的矿业公司Tungsten West（LON:TUN）宣布，环境署已授予该公司在该公司与环境署之前商定的范围内运营其选矿厂的许可证。这是进一步推进项目所需的最后一个关键许可证。公司继续在其更新的可行性研究方面取得重大进展，该研究预计将于2024年下半年完成。可行性研究的重点是优化重启运营所需的资本支出和由此产生的运营成本，它建立在公司之前两次研究的基础上。该公司打算集中精力通过选矿厂最大限度地回收钨和锡，目标是在提升期后实现每年处理350万吨矿石的目标。根据现有采矿服务合同的条款，采矿作业将完全外包给哈格里夫斯（英国）服务公司。公司首席财务官兼临时首席执行官Alistair Stobie表示，“颁发矿物加工厂运营许可证是推动Hemerdon重新开始生产的又一重要步骤。这使公司能够推进融资讨论，并加快其更新的可行性研究，以便实现在2026年重启运营。2019年11月，西部钨业以280万英镑现金收购了该矿，近几年来一直在进行可行性研究与进一步融资计划，希望通过重启该矿开发来填补中国以外的钨精矿市场缺口。

——哈萨克斯坦将启动钨矿床工业开发

6月26日，哈萨克斯坦第一副总理罗曼·斯克里尔(Roman Sklyar)与嘉信国际资源投资公司(Jiaxin International Resources Investment)的高管讨论了一个3.5亿美元的项目，以启动钨矿床的工业开发。根据总理的新闻服务，会议是为了监督哈中工业合作下的联合投资项目。该项目旨在创造1000个就业机会，计划于今年年底完成。嘉信国际董事长表示，在项目实施过程中，哈萨克斯坦国家机关给予了积极支持。双方对深化投资合作充满信心。

钨市场展望

上游端，年初以来，国内钨精矿生产保持正常状态，但由于矿石品位下降、环保等因素，国内钨精矿产量整体下降；2024年第一批钨精矿开采总量控制指标略低于去年同期水平，意味着国内供应总体仍偏紧；国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，个别矿山产量下降明显，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应有效补充；同时在价格整体高位运行的背景下，持货商、贸易商惜售挺价意图明显，总体上钨精矿供应偏紧；中游端，在钨精矿价格高位持续冲高上涨的情况下，冶炼端的成本刚性增强，由于仲钨酸铵（APT）涨价速度及幅度不及原料端，价格倒挂问题再度凸显，部分冶炼企业开始减产或停产，且普遍不愿意增加库存，仅维持按需采购，但小幅减产对整体需求影响有限，短期内很难完全解决倒挂问题，预计后期开工率及产量仍将随价格变化有所起伏；下游端，5月以来国内制造业PMI连续运营在荣枯线以下，制造业整体承压，尤其是需求端承压较重，但生产端仍然相对较强，后期仍主要看需求端恢复情况。

总之，对于钨产业链而言，当前资源供应端的持续紧张状态成为支撑价格高位运行的最主要力量。在近期价格回落的背景下，持货商惜售挺价意愿强烈，钨精矿的边际释放速度将持续维持低位，预计钨精矿、仲钨酸铵（APT）等钨品价格仍将保持高位运行。当然，需要继续关注国内外需求整体承压背景下，钨品价格快速上涨给中下游企业带来的成本压力，叠加工业制成品出厂价格持续承压，生产企业对高成本原材料、耗材的消解能力变弱，大量采购备货的积极性不高，继续维持刚需补进状态。国内需求恢复情况、海外制造业复苏情况、下游工业品价格走势，将在一定程度上影响中上游钨品价格，如果价格传导不畅，将进一步反向施压中上游环节。