7月15日晚间，A股钨业龙头之一的厦门钨业（600549）(600549.SH)发布半年度业绩公告，2022上半年营业总收入241.58亿元，比上年同期增加69.85%；营业利润15.39亿元，较上年同期增加41.04%。

截至当日收盘，厦门钨业报收21.07元，下跌2.36%，总市值299亿元。

新能源电池营收超过“钨+稀土”双主业

厦门钨业主营业务为钨钼、稀土和锂离子电池材料，具体从事钨精矿、钨钼中间制品、硬质合金、切削工具(包含整体刀具及可转位刀片)、各种稀土氧化物、锂电池材料及其他能源新材料等的研发、生产和销售。

作为曾经以“钨+稀土”双主业为主的老牌材料企业，如今新能源电池成为了其贡献营收的主要来源。2022上半年，新能源电池业务贡献收入为钨与稀土两项业务的综合。

根据前述公告，2022上半年公司钨钼等有色金属业务实现营业收入65.64亿元，同比增长28.17%；实现利润总额8.34亿元，同比增长4.16%；稀土业务实现营业收入29.52亿元，同比增长28.43%；实现利润总额1.84亿元，同比增长129.23%。

而得益于新能源车需求释放，厦门钨业三元材料销量同比大幅增长。2022上半年，其公司能源新材料(含锂电正极材料、贮氢合金)业务实现营业收入145.62亿元，同比增长116.76%；实现利润总额6.08亿元，同比增长109.04%。

注意到，厦门钨业正在逐步剥离其房地产业务。2022年上半年，房地产业务实现营业收入0.80亿元，同比下降5.74%；实现利润总额-8740.97万元。

新能源电池业务业绩大幅上升主业并非其“钨+稀土”双主业存在利空。首要原因仍为，近年来新能源汽车需求大幅上升以及政府针对整个新能源行业推出多项利好政策所致。

另一方面来自钨相关产业自身因素制约。资料显示，我国虽有较好的钨资源禀赋，而较低端的产业结构却钳制了钨业大国的优势。2020年国内硬质合金在钨初级产品应用领域中占59%，而全球比例达63%，相比之下国内的硬质合金占比仍有上升空间。

但随着政策对于新能源、以及高端制造等领域的推进，其也或将利好厦门钨业的“钨+稀土”两项主业。

资料显示，2019年钨终端产品硬质合金占比56%，2020年同比有所上升；我国钨原料级产品在钨出口总量中的占比逐年下降，一定程度上体现了钨出口结构的优化与全产业链价值的提升。

光伏发展能否带动钨丝需求

注意到，最近持续受到资本市场关注的光伏产业，也正在利好钨材料上市公司们。其中，光伏产业对钨丝产品需求主要源自生产环节。

有分析认为，在较长一段时间，金刚线均是硅片生产中的关键切割耗材。但随着硅片持续扩产，以及金刚线细线化趋势带来的新材料，原本的高碳钢线已接近拉力极限，因此钨丝作为强度更高的金属材料，有望替代金刚线。

当一种新耗材在产业链中替代原有耗材时，材料成本通常是需要考虑的重要因素之一。

天风证券（601162）通过测算后认为，当硅料价格低于90元/kg时钨丝才会完全丧失优势，在光伏持续高景气下，预计硅料价格仍会处于成本阈值之上，钨丝成本优势仍存。

7月15日，中国有色金属工业协会硅业分会公布，本周国内单晶复投料价格区间在28.8-30.0万元/吨，成交均价为29.16万元/吨，周环比涨幅为1.85%；单晶致密料价格区间在28.6-29.8万元/吨，成交均价为28.96万元/吨，周环比涨幅为1.90%。

民生证券预计，2021-2026年全球金刚石线需求量将由857.81亿米增长至1246.86亿米。在钨基金刚石线渗透率逐步提升背景下，假设渗透率从2022年的20%提升至60%，则光伏切割用钨丝需求量将从2022年的213.75亿米提升至748.12亿米。

在光伏产业持续利好刺激整个产业链上下游的背景下，扩建光伏级钨丝产能或为钨丝材料上市公司们后续业绩提升的关键。

注意到，2021年厦门钨业首先投资建设200亿米光伏钨丝，预计2022年底完成。随后又发布公告，2022年1月投资8.42亿元建设年产600亿米光伏用钨丝产线项目，预计2023年上半年完成建设。

民生证券认为，随着下游新能源汽车、风电、工业等领域的扩张，厦门钨业磁材供需两旺。另外钨钼新兴应用领域也获得突破，光伏切割用钨丝产品正处于大规模放量阶段。考虑到厦门钨业三个板块业务均有扩产在建项目、且下游需求向好，成长势头良好。